Главная » Что это » Субординированные облигации банков что это такое

Субординированные облигации банков что это такое


Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие», Бинбанка и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Позже банкиры простили всем свои долги. Просто списали свои субординированные облигации:

  • Промсвязьбанк — $1 млрд.
  • Открытие — $1,7 млрд.
  • Бинбанк — «всего» на  $226 миллионов.

Инвесторы рассчитывали на годовой доход в 7-9% валюте. А получили … а ничего не получили.

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Что такое субординированные облигации? Объясняю "на пальцах"

Здравствуйте, уважаемые читатели! Сегодня разберу интересный и для многих непонятный финансовый инструмент – субординированные облигации. Я расскажу простыми словами, что собой представляют эти эмиссионные ценные бумаги, какие они имеют особенности по сравнению с другими долговыми инструментами.

Рассмотрю примеры подобных бондов и поделюсь мнением о преимуществах и недостатках субординированных облигаций с точки зрения как кредитора, так и заемщика.

Что это такое и зачем они нужны

Субординированные облигации – это долговые ценные бумаги, права по которым находятся рангом ниже, чем у обычных облигаций. Т.е. они более рискованные, так как при банкротстве и ликвидации компании их держатели смогут рассчитывать на часть возмещения только после всех кредиторов первого ранга. Превалирующее число таких облигаций – евробонды, т.е. выпускаются они в иностранной валюте.

Причины выпуска

Основная причина выпуска таких долговых ценных бумаг – получение финансирования от широкого круга инвесторов. Наряду с этим для кредитно-финансовых учреждений субординированный долг важен для поддержания показателей относительно стандартов деятельности, но об этом я подробно расскажу чуть позже.

Кто использует

Субординированные облигации, как правило, используют банковские структуры, и эти займы очень актуальны для них. Дело в том, что Центральный банк предъявляет перечень требований к банкам-резидентам относительно достаточности уровня их капитала.

Выпуск субординированных облигаций ЦБ определит как рост капитала кредитного учреждения, поскольку заемщик готов понести риск. Поэтому, если у банка в структуре пассивов есть проблемы, этот вариант поможет и дальше пользоваться преимуществами финансового левериджа на законной основе.

Как это работает в России

В России такие займы выпускают как маленькие компании, так и большие представители отрасли. Например, Сбербанк выпускает такие облигации на постоянной основе, а ВТБ пользуется даже бессрочными субординированными бондами.

Чем интересы и опасны для инвесторов и частных компаний

Для инвесторов подобные виды долговых бондов – очень хороший вариант, если нет сомнений в кредитоспособности эмитента. Отличия субординированных облигаций от обычных бондов не будут играть роли, но доходность при прочих равных по первым инструментам всегда выше.

Опасность этого вида бумаг таится исключительно в риске банкротства или ликвидации организации, так как инвестор будет признаваться кредитором второго уровня, и шансы на возмещение части стоимости своих облигаций у него крайне малы. Выгода же для компании в возможности не только привлечь средства от частных инвестиций, но и совершить бухгалтерскую оптимизацию.

Стоит ли приобретать

Если есть сомнения по поводу кредитного рейтинга банка-эмитента, то гнаться за приростом доходности в 1-2 % ни в коем случае не надо. Но если рассматриваются суборды крупного или вообще системообразующего банка, то таким инструментом нужно пользоваться в полной мере.

Пример субординированных облигаций

Я думаю, интересно будет разобрать в качестве примера как раз бессрочные субординированные еврооблигации ВТБ (XS0810596832, G93951AA2). Номинал таких бондов составляет $1000, всего их выпущено на сумму 2,250 млрд долларов.

По ним установлена плавающая ставка купона: каждые 10 лет ставка доходности отличается от прошлой. Сейчас годовой купонный доход находится на уровне 9,5 %, сами выплаты происходят 2 раза в год.

Как отличить от обычных

Вся информации о характеристиках выпущенных в обращение долговых ценных бумаг содержится в проспекте эмиссии, который компания обязана публиковать на своем сайте и на портале раскрытия информации e-disclosure.ru.

К сожалению в Квике или на сайте брокера понять какая именно облигация перед вами почти нереально. Поэтому придется воспользоваться сервисом investfunds.ru. На сайте ищите свой выпуск по названию или ISIN. Далее проматываете вниз и ищите вот такую сноску:

Как купить

Субординированные облигации можно купить через банк или один из лицензированных брокерских домов. Разница в комиссиях не критична, но пользоваться услугами брокеров намного удобнее, так что рекомендую заключить сделку именно через них.

Где искать информацию по актуальным выпускам

Актуальную информацию по выпускам можно взять прямо с реальных торгов в брокерском терминале. Посмотреть доступные субординированные бонды можно на веб-агрегаторах, посвященных облигациям, например Cbonds или Rusbonds.

Лучшие брокеры

Я рекомендую обращать внимание на брокеров из числа самых крупных. Они предоставляют высокий уровень сервиса и безоговорочную надежность, при этом имея конкурентные комиссии.

Надежные российские брокеры
Название Рейтинг Плюсы Минусы
Финам 8/10 Самый надежный Комиссии
Открытие 7/10 Низкие комиссии Навязывают услуги
БКС 7/10 Самый технологичный Навязывают услуги
Кит-Финанс 6.5/10 Низкие комиссии Устаревшее ПО и ЛК

Лучшие суборды на сегодня

В список лучших логично включить субординированные облигации с приемлемым доходом и высоким качеством. Тогда он будет выглядеть таким образом (в скобках указана доходность годового купона, %):

  • ВТБ, ISIN XS0810596832 (9,50) (USD);
  • Альфа-Банк, ISIN XS1135611652 (9,50) (USD);
  • Газпромбанк, ISIN XS0779213460 (7,25) (USD).

Топ-3 самых надежных

Здесь лидируют крупнейшие банки (в скобках указана доходность годового купона, %):

  • Сбербанк России, ISIN RU000A0JVWL2 (12,27) (RUB);
  • ВТБ, ISIN XS0810596832 (9,50) (USD);
  • Альфа-Банк, ISIN XS1135611652 (9,50) (USD).

Топ-3 самых доходных

Напомню о рисках этих ДЦБ, хотя доходность годового купона (указана в скобках) весьма привлекательна:

  • Восточный экспресс банк, ISIN RU000A0JV102 (18 %) (RUB);
  • МКБ, ISIN XS1143363940 (16,50 %) (RUB);
  • Абсолют Банк, ISIN RU000A0JWF71 (14,50 %) (RUB).

Заключение

Субординированные облигации – хороший пример эффективного функционала фондового рынка. Чтобы грамотно пользоваться такими инструментами, у инвестора должно быть четкое понимание, как различают высококачественные бумаги и бонды низких порядков. Я считаю, что нужно использовать возможности фондового рынка по максимуму, и это как раз одна из таких возможностей.

Надеюсь, было интересно, а главное, полезно. Обязательно подписывайтесь на статьи и делитесь ими в соцсетях.

Субординированные облигации простыми словами - плюсы и минусы

Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое  вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.

Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.

Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.

Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.

Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.

Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.

Почему?

При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.

Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.

Проблема  в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.

Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.

Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.

Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.

По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.

Для чего их выпускают

Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.

У банка есть несколько вариантов получить средства:

  1. Дополнительный выпуск акций и размещение его на бирже. Но здесь есть риск сильного размытия капитала у основных акционеров. И как следствие снижение доли пакета.
  2. Размещение обычных облигаций. А по простому, привлечение денег в долг. С уплатой процентов по купонному доходу. Но иногда выпустить облигации сложно из-за высокой перекредитованности компании.

К выпуску  субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.

Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также бессрочные или вечные облигации, то есть без срока погашения.

Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.

Чем интересны и опасны для инвесторов?

Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.

С одной стороны мы имеем повышенные риски.

Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.

Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.

Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.

Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.

Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.

Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.

Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.

Другой пример. Санация банков «Открытие» и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.

Важно. Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.

Субординированные облигации

Предыдущие статьи об облигациях:

Субординированные облигации («подчиненные» или «суборды») это облигации, выпускаемыми банками (как правило) или производственными фирмами. Им свойственна более высокая доходность, чем у простых облигаций, но и более высокие риски.

В чем причина повышенного риска? Если эмитент субордов окажется банкротом, то выплаты по таким облигациям производятся последними. Имеющийся остаток средств компании уйдет на уплату кредиторам первой очереди — на практике шансов на погашение стоимости субординированных облигаций не остается.

Под субордами понимаются облигации, которые подпадают под условия:

  • период погашения – от 5 лет и выше;

  • эмиссия согласовывается с Центробанком:

  1. по срочности возврата;
  2. выплаты за пользование;
  3. досрочное погашение;
  4. в вопросах расторжения договоров;

  • при наличии записи в «Положении» о таких облигациях, что в случае банкротства требования по ним удовлетворяются последними;

  • кредитору не дается право требования по уплате процентов до истечения периода погашения;
  • в договоре записываются условия об отказе в уплате доходов;
  • падение уровня достаточности средств приведет к прекращению обязательств по выплатам для возврата к нужным параметрам.

Примеры списания средств

Работа с субординированными облигациями регулируются Федеральным законом от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 03.08.2018) «О банках и банковской деятельности» (ст.25.1).

Достаточность средств – важнейший показатель надежности банковского учреждения. Его минимальное значение равно 8%. Введено Указанием Центробанка от 30 ноября 2015 г. N 3855-У. Действует с 1 января 2016 года.

Внимание:  Субординированные облигации можно аннулировать даже тогда, когда банкротство эмитента отсутствует. Их владельцы не получат ничего.

Если уровень достаточности ниже критического, купонный доход можно не выплачивать.  Находящимся в тяжелом финансовом положении банкам было дано право на аннулирование обязательств перед вкладчиками, выступающими в качестве кредиторов по субординированным займам. Поправки к законодательству вступили в силу 23 декабря 2014 года.

Так, 20.02.2015 банк «Траст», санацию которого производило «ФК Открытие» (сам санированный через два года ЦБ), объявил об аннулировании задолженности по договорам субординированного займа, кредитные ноты списаны. Прекращены обязательства по 4-м займам, оформленным в порядке субординированных облигаций.

Банк «Таврический» не стал выплачивать заемные средства в пятнадцать миллионов евро, полученные в 2009 году от ООО «Орими», а также сто пятьдесят миллионов рублей, занятых в 2012 году у ООО «Санкт-Петербургской инвестиционной компании».

Балтинвестбанк также «наказал» ООО «Орими» на один миллиард рублей. Перечень невозвратов можно было бы продолжать, но интересна история развития событий с российскими финансовыми структурами, которые не стали возвращать занятые средства.

Вышеуказанные займы получались задолго до того, как появились поправки. Поэтому кредиторы обратились в суд. В соответствии с Гражданским кодексом РФ закон не может иметь обратной силы (если иное не указано в договорах). Исполнение договоров регулировалось законодательством, действовавшим во время согласования договорных отношений.

Арбитражный суд СПб и Ленобласти после рассмотрения исков против банка «Таврический» принял два резко противоположных решения. На основании ГК РФ было признано право ООО «Орими» на получение внесенных средств до вступления поправок в силу. Кассационной коллегией суда спор разрешился в пользу банка. При отмене принятого решения в пользу ООО «Орими», судьи пояснили, что приобретение заимодавцем субординированных облигаций изначально сопряжено с повышенными рисками.

Сохранение этой практики Верховным судом России говорит о том, что законодательно не гарантируется окупаемость и сохранность инвестиций в РФ.

Зачем выпускаются суборды

Необходимость притока новых денег для вливания их в бизнес являются основной причиной выпуска таких облигаций. Теоретически финансовое учреждение имеет несколько возможностей получить финансовые ресурсы:

  • Выпуск акций. Чревато размыванием капитала существующих акционеров со снижением их долей пакета;
  • Эмиссия простых облигаций. Проще говоря, привлечение средств в долг и уплатой процентных расходов по купону (доход держателя). Однако выпуск облигаций может быть затруднен, если компания сильно закредитована;
  • Выпуск векселей. Фактически вексель весьма похож на обычную облигацию, так что имеет те же сложности;
  • Субординированные облигации. Это облегченный вариант предыдущего случая, поскольку к эмиссии субординированных облигаций Центробанк относится более лояльно.

Интерес и риски инвесторов

Стоит ли приобретать суборды каждый инвестор решает самостоятельно, поскольку риски обладания этим финансовым инструментом – повышенные. И это мягко говоря.

Самые крупные российские банки (Сбербанк и ВТБ) имеют меньшие риски потрясений. Однако и они выпускают субординированные облигации: например Сбербанк выпустил «СберБ об 1» с рублевым купоном 12.27% годовых при текущем уровне процентной ставки ниже 8%. Однако большинство субордов крупных российских банков относятся к еврооблигациям.

Санация нескольких российских банков привела к большим убыткам инвесторов, которые доверяли им крупные средства. Банкиры списали задолженности:

  • Бинбанк — $226,2 млн.
  • Промсвязьбанк — $1,0 млрд.
  • Открытие — $ 1,69 млрд.

Инвесторы ожидали доход за год на уровне 7-9% в твердой валюте, но не получили их, расставшись со своими средствами вообще.

В конце января 2019 года Центробанк спас Московский Индустриальный банк (МИБ). Регулятор приступил к процедуре санации. Исходя из произошедшего с облигациями МИБ доверие к информационным сервисам, в частности cbonds, упало. Инвесторы до момента вложения средств пытались определить, являются ли облигации МИБ субордами. Они стали задаваться вопросами: cbonds показывают верную информацию или это была ошибка?

Представитель Cbonds ответил:

«Эта «ошибка» стала исключением. Компания сама не знала, что выпуск МИБ является субординированным. Лишь в проспекте было указано, что выпуск признается ЦБ РФ субординированным. ЦБ не раскрыл информацию, является ли он таковым. Увидеть, что он суборд, довелось при проверке банковской отчетности позднее. Данные в базе Cbonds были обновлены. Факты субординированности в настоящей базе заполнены».

Найти нужную облигацию можно на сайте investfunds.ru, и в параметрах увидеть информацию по ее типу. Как такового списка субординированных облигаций нет, хотя ими могут оказаться многие доходные облигации. Например Абсолют Банк, С01 предлагает купон 14.5% и при этом в текущий момент торгуется на бирже по номиналу:

Неудивительно, что субордам свойственна большая волатильность: стоимость C01 многократно падала до 60% номинала в 2016, 2017 и 2018 году. Фактически держателю требовались железные нервы, чтобы не сорваться с продажу, особенно на фоне ситуации с топовыми Промсвязьбанком и банком Открытие.

P.S. Федеральный закон от 27.12.2018 N 514-ФЗ внес изменение, которое вступило в силу с первого дня 2019 года. Требования к субордам стали более ужесточенными: с ними теперь могут работать квалифицированные инвесторы. Номинал облигации начинается от 10 млн. рублей.

Иностранные суборды

25.03.2014  японская корпорация Mizuho Financial Group выпустила суборды и разместила их на $1,5 млрд на срок десять лет, со ставкой купона 4,6% . Обязательства могут быть списанными «в ноль», если правительством Mizuho признается проблемным.

Примеру Mizuho последовали и другие банки Японии (Sumitomo Mitsui Financial Group). Обращение субордов на финансовом рынке подталкивает класс инвесторов на сосредоточение особого внимания на выбор управляющих, которые ориентированы на работу с высокими рисками.

ФРС США еще в 1999 году рекомендовала банкам работать с субординированным долгом в целях самодисциплины при управлении рисками. Субординированные займы по ее мнению могут использоваться банками для накапливания средств, чтобы  соответствовать нормативам и требованиям ресурсов второго уровня.

Почему суборды выпускаются банками?

Чаще всего субординированные облигации выпускают финансовые компании и банки. Причина – особенности учета оборотных средств в финансовых организациях.

Финансовая компания располагает определенным размером активов, равных размеру выданных кредитных средств. Пассивами выступают средства, которые привлечены на рынке. То есть, ресурсы привлекаются в виде депозитов физических и юридических лиц, а из этих средств выдаются заемщикам кредиты.

Иногда сумма кредитных ресурсов меньше, чем желающих взять средства — случается «кассовый разрыв» (или кредитный лаг).  Сумма выданных кредитов по балансу отражается в момент выдачи, прибыль по факту будет получена по прошествии определенного времени.

Как результат – складывается ситуация, когда у кредитной организации не хватает средств, чтобы срочно рассчитаться по обязательствам и ей нужно восполнить размер оборотных средств. Привлечение капитала второго уровня очень выгодно финансовому учреждению, так как в критическом случае его можно… безвозмездно списать. Именно так, как это ни печально….

Резюме

Суборды, выпущенные до 1 января 2019 года, может купить любой инвестор, но после – только квалифицированный. В отличие от обычной облигации, долг тут может быть списан даже без банкротства выпустившей субординированные облигации компании.

Многие советуют не связываться с субордами, а выбрать ОФЗ или корпоративный бонд, который дает доход выше депозитного вклада. На мой взгляд риск в данном случае заметно перевешивает потенциальный доход.

Закончу фразой первого заместителя председателя правления Банка России Сергея Швецова, который дал предложение банковским структурам вместо бессрочных субордов приступить к выпуску привилегированных акций: «тех, у кого есть планы выпуска субординированных облигаций, мы призываем ограничить круг инвесторов по таким облигациям инвесторами-профессионалами, чтобы они ориентировались в бремени анализа повышенных рисков».

Субординированные облигации

К группе высокодоходных облигаций относятся суборды или так называемые «младшие» бонды, выпуск которых чаще всего инициируют банки. Но также считаются и самыми рискованными субординированные облигации, что это такое и как отличить их от «старших» следует знать, если вы собираетесь вложить в них деньги. Высокая степень риска означает, что если у эмитента появятся финансовые проблемы, то держатели субордов получать выплаты последними — то, что останется. Например, если были приобретены «младшие» облигации какого-то банка, а он «лопнул», то сначала компенсации получают вкладчики и только потом держатели ценных бумаг.

Что такое субординированные облигации

Высокая степень риска — это как раз то главное качество, чем отличаются субординированные облигации от обычных. В противовес ему преимуществом субордов является высокий уровень доходности. Антиподом «младших» облигаций выступают государственные облигации, которые имеют доходность чуть выше банковских депозитов, но зато по ним всегда гарантированы выплаты. Не может же государство стать банкротом. А вот финансовое учреждение — вполне. И если так произойдет, то держателям облигаций, во-первых, пришлось бы долго ждать своей очереди для получения выплат, а во-вторых, они не могли бы даже продать свои суборды на бирже, где их цена сразу падает вплоть до копеечных значений.

Еще рискованными суборды называют потому, что их могут аннулировать даже в том случае, если эмитент не считается банкротом в полном смысле. То есть если ему официально не был присвоен данный статус вышестоящими ведомствами.

Но когда у финансового учреждения начинаются проблемы с активами, то оно может просто списать все «младшие» облигации, а их владельцы никак не смогут этому помешать и просто потеряют свои деньги. Данное действие будет осуществляться в рамках существующих в нашей стране законов.

Цель выпуска облигаций

Основной целью выпуска субордов является привлечение дополнительных инвестиций в финансовую организацию. Банк может получить необходимые активы и другими способами, но они более сложные и не всегда доступны. Например, если будут выпущены дополнительные акции, которые затем разместят на биржах для продажи, то это может вызвать недовольство у крупным акционеров — потому что произойдет перераспределение долей.

  • Можно выпустить обычные облигации — «старшие», но это невозможно, когда у банка уже наметились очень серьезные финансовые проблемы.
  • А вот суборды Центробанк разрешает выпускать свободно, к ним нет таких строгих требований, как к стандартным ценным бумагам.
  • Как и обычные, субординированные облигации банка выпускаются на срок до 5 лет и до 10 лет, иногда они бывают и бессрочными.
  • По ним осуществляются ежегодные выплаты держателям. Доходность получается на несколько процентов выше, чем по обычным ценным бумагам.

Но следует помнить о высокой степени риска, поэтому приобретая суборды стоит обращать внимание на кредитный рейтинг эмитета и показатели ликвидности его активов. Как это узнать — просматривать финансовые новости и аналитику, знакомиться с мнениями экспертов.

Надежные облигации

Беспроигрышными вариантами являются суборды крупных и надежных банков, например, Россельхозбанка, Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка и других. Например, ВТБ банк предлагает держателям своих субординированных облигаций 9-9,5% в год в долларовом эквиваленте. То же самое касается Газпромбанка. Их ценные бумаги торгуются на бирже выше, чем составляет стоимость по номиналу. Но есть и печальные исключения. К примеру, банк «Открытие», который относился к числу крупнейших, стал банкротом, что заставило сильно понервничать держателей субордов. В похожую ситуация попали также инвесторы «Бинбанка» и «Промсвязьбанка». Их облигации просто списали, так ничего и не выплатив.

Видео: Рисковые активы

Что такое субординированные облигации и стоит ли в них инвестировать

Инвестпривет, друзья! В глазах многих облигации выглядят безопасным средством вложения денег, вроде банковского депозита. При всей внешней схожести двух инструментов принципы их работы совершенно разные. Более того, облигации нельзя считать безопасными, ведь эмитент может объявить по ним дефолт. Кроме того, существует группа бондов, по которым эмитент может не платить даже без объявления банкротства, и ничего ему за это не будет (ну, кроме падения рейтингов). Речь идет об субордах. Что такое субординированные облигации, какова их доходность, где их можно купить и чем они опасны для инвестора – разберемся в этом материале.

Что такое субординированные облигации

Если говорить простыми словами, то субординированная облигация – это такая же облигация, как и «обычная» (т.е. эмитент несет по ней все данные им обязательства), однако в общем ранге кредитов она находится ниже всех. На практике это означает, что владельцы субордов в случае банкротства компании получат деньги позже всех. Причем, скорее всего, не получат вовсе, так как вначале фирма-банкрот рассчитается с держателями основного долга (обладателями обыкновенных облигаций и векселей), затем с акционерами и прочими кредиторами, в т.ч. банками, и только потом – с обладателями субординированных облигаций.

Именно поэтому субординированные выпуски обычно называют «младшими» или даже «подчиненными». Это что-то типа облигаций второго сорта. Обычно суборды имеют рейтинг на ступень ниже «старшего» выпуска бондов.

В качестве премии за риск по субординированным облигам предлагается более высокий доход. Иногда даже в 1,5-2 раза выше по сравнению с «нормальными» облигациями.

Я не буду углубляться в то, как именно выпускаются суборды и как они регулируются, как выплачивается компенсация инвесторам – желающие могут ознакомиться со статьей 25.1 Федерального закона №395-1 «О банках», как раз посвященной субординированным кредитам.

Кто выпускает суборды

Обычно субординированные выпуски облигаций эмитируют компании, которые нуждаются в привлечении дополнительных средств. Сделать это можно тремя способами:

  • выпустить дополнительные акции – но при этом происходит «размывание» капитала, и доля владельцев бизнеса уменьшается;
  • эмитировать обычные бонды – но это сделать не всегда возможно, особенно, если у компании и так высокая долговая нагрузка, да и дорого это;
  • выпустить субординированные облигации – в этом случае для компании больше плюсов, чем минусов, так как размытия капитала не происходит и суборды не учитываются при расчете общей долговой нагрузки.

Практикой выпуска субординированных займов занимаются дочерние и материнские компании. Особенно, если ценные бумаги «дочки» не представляют для инвесторов особого интересна. Дочерняя компания выпускает суборды, которые полностью скупаются материнской компанией. Потом их можно не погашать, но это немного другая история.

Чисто технически выпустить суборды может любая компания. Однако чаще всего выпускают субординированные облигации банки и другие финансовые компании. Причина – в особенностях учета капитала таких организаций.

Сейчас всё вкратце объясню – это нужно для понимания механизма работы субординированных обязательств.

У банка есть активы – это выданные населению и юрлицам кредиты, и есть пассивы – это привлеченные вклады и средства на накопительных счетах. Проще говоря, банк привлекает депозиты и из этих денег выдает кредиты заемщикам.

Если получается так, что желающих получить кредиты в банке больше, чем желающих вложить в него средства, то случается «кассовый разрыв», который называется кредитным лагом: новые активы (выданные кредиты) отражаются на балансе сразу, но по факту прибыль от них банк получает через определенное время.

В результате может образоваться ситуация, что у банка не хватит денег, чтобы срочно раздать свои долги, если все вкладчики побегут забирать свои деньги. В результате банк придется докапитализировать – т.е. восполнить его капитал.

Выше я писал, что есть три способа это сделать – выпустить акции, облигации или суборды. По стандартам Базель III, принятого в нашей банковской системе, субординированные кредиты наряду с резервами – это капитал 2 уровня (базовый уровень – это акционерный капитал, обязательные резервы и нераспределка, а 1 уровень – обладатели облигаций, государство и вкладчики).

Для банков привлекать средства во 2 уровень капитала очень выгодно, как как в случае чего их можно… списать. Да, да, именно так. Дальше я расскажу о том, как реализуется этот механизм и как не попасть на суборды при покупке облигаций.

Доходность и риски

Так как субординированные бонды – более рискованный актив, чем «нормальные» облигации, то по ним предлагается более щедрый купонный доход. Вот список нескольких доходных субординированных облигаций:

  • АбсолютБ-С1 – 15% с датой погашения 22.10.2021;
  • Держава 03 – 13,6%;
  • ВостЭксБ 2 – 23,3%;
  • CRBRKMO 25 RUB (Московский Кредитный Банк) – 16,4%;
  • РСХБ 26 – 14,2%;
  • Совком 1В-02 – 8,8% (в долларах!).

Ну и так далее. По данным БКС, в 2018 году средняя доходность рублевых субордов была равна 13,6%, а долларовых – 8,8%.

Срок обращения субордов обычно длиннее, чем обычных облигаций – 5 лет это установленный законом минимум. Обычный срок – 5-10 лет. Некоторую часть выпусков составляют бессрочные субординированные облигации – их можно купить на бирже, как и обычную облигу.

Теперь о том, как производится списание субординированных облигаций. По стандарту Базель III в случае нарушения нормативов достаточности капитала суборды должны быть списаны. Происходит это так:

  • ЦБ РФ инициирует проверку;
  • выявляется недостаточность капитала;
  • совет директоров и кураторы из Центробанка собираются и решают, каким путем пойти: сложным и затратным – докапитализировать банк или простым – «просить себе свои долги».

Как думаете, что будет выбрано? Если последний (простой) вариант, то владельцы субордов банков окажутся не в конце очереди кредиторов, а вообще утратят какой-либо шанс на получение выплат. Например, в 2018 году под списание попали 10 выпусков облигаций ФК Открытия и Промсвязьбанка.

Поэтому котировки субординированных облигаций очень сильно реагируют на любые новости, связанные с финансовым состоянием банка. Если у того всё будет плохо – суборды спишут в первую очередь.

Как отличить субординированные облигации

Итак, теперь вы знаете, какие риски в себе несет обладание субординированных бондов. К сожалению, их можно случайно купить, так как каких-то отличительных особенностей эти виды облигаций не имеют (чего не скажешь о купоне – по названию облигации обычно можно определить характер выплат).

В QUIK суборд никак не отмечается, да и не все брокеры пишут о характере выпуска в сопроводительной документации. Можно купить облигу с привлекательной эффективной доходностью или большим дисконтом, а потом обнаружить, что она – суборд. Причем, после падения котировок ниже плинтуса.

Поэтому встает вопрос, как отличить субординированные облигации от обычных. Тут на самом деле всё просто. Если ни Квик, ни брокер нужной инфы не сообщают, то вам понадобится сервис investfunds.ru. В поисковой строке набираете название эмитента, тикер или ISIN, и облигация находится. Листаете ниже – до параметров облигации. Там и будет указано, является ли она субординированной. Если ничего не написано, значит бумага – обычная.

Есть и другой способ – через сервис cbonds.ru. Но подписка там больно кусается (в смысле дорогая). Если знаете альтернативные варианты – предлагайте в комментариях.

Как и где можно купить суборды

Современные выпуски субординированных облигаций можно купить на Московской бирже через любого брокера. К сожалению, какого-то единого списка субордов не существует, поэтому придется искать нужные облигации вручную.

Валюты, в которых выпускаются суборды, и номинал могут быть самые разные. Поэтому внимательно изучите бумагу перед тем, как ее покупать. Причем изучайте не только проспект и оферту, но и отзывы, мнения других инвесторов, посмотрите отчетность банка. Иначе получится, как с Открытием, Промсвязьбанком и Домашними деньгами – эти примеры списания субордов, пожалуй, самые известные за прошедшие годы.

Важный момент: с 1 января 2019 года в силу вступили поправки в ФЗ «О банках и банковской деятельности». В соответствии с ним требования к субординированным облигациям ужесточились. Их стало более сложно выпускать, а контроль за исполнением обязательств усилен.

Но самое главное изменение – теперь выпуски субордов могут покупать только квалифицированные инвесторы. Минимальный номинал одной бумаги установлен на уровне 10 млн рублей. Для бондов, выпущенных до 2019 года, требования остаются прежними, так как закон не имеет обратной силы.

И я считаю, что такое ужесточение – правильный шаг. Субординированные облигации больше интересны фондам, государствам, другим банкам и крупным инвесторам, готовым принять на себя риски, нежели инвесторам-новичкам. Риски слишком велики. Не факт, что человек, только пришедший на биржу, столкнувшись с угрозой списания долгов по субордов, сумеет избежать потери денег и негативного опыта.

Таким образом, субординированные облигации – это младший долг организации. Они торгуются на Мосбирже и других площадках. Доходность по ним обычно выше, чем по старшим долгам, так как в случае необходимости эмитент может просто списать суборды, чтобы не платить по обязательствам и избежать озарения. Выпущенные до 1 января 2019 года облигации может купить любой инвестор, но после этого срока – только квалифицированный. Мой совет – не связывайтесь с субордами, а выберите ОФЗ или корпоративные бонды, дающие доходность выше депозита. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Смотрите также